东阿阿胶:战略调整,锁定高端人群

    公司的发展战略仍定位于保健品. 公司阿胶产品近几年进行了多次提价,阿胶块仍然走价值回归的策略,提升中高端消费人群的占比. 阿胶传统消费市场主要集中在江浙及广东等地, 为了消除阿胶消费的地域局限性,目前公司正在向全国推广阿胶产品,通过建立阿胶专卖店,代客熬胶及促销等活动来促进终端的销售.滋补保健品的定位也更强调公司高端的形象, 目前消费者以生活水平较高的白领和商务人士居多,以区别和竞争对手不同的定位.前期由于库存渠道的积压,三季度仍然在控货中,预计在公司大量的推广及终端促销等活动后,四季度渠道库存将会出现明显下降.
　　阿胶浆提价跟踪. 公司复方阿胶浆是在地方政府基药目录,其提价需要在全国物价局等相关部门备案. 目前无糖型的阿胶浆基本已经按提价后的价格在销售,普通含糖型的阿胶浆备案工作还没有做好. 全国备案完成后才有可能统一提高出厂价.
　　公司对经销商的信用政策稍有调整. 由于金融环境的影响,经销商压力比较大, 公司对原来先款后货的信用政策也相应进行了调整,给予部分信用好的经销商三个月至半年的回款期,虽然回款周期延长,但加强了和经销商之间的合作关系.公司也相应加强了对业务人员的考核,不仅看回款,也对终端的销售情况进行考核,更有利于促进渠道库存的清理.终端销售方面,公司也在加强电子商务平台的合作,目前公司在淘宝网有两个旗舰店, 和九州通的京东好药师也有合作,这种新的销售方式可以满足年轻消费者的购买需求.
　　财务与估值我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1. 52,1.90,2.36元,参考可比公司估值,给予公司32倍市盈率,对应目标价48.64元,维持公司增持评级.