潍柴动力:底部需求依然低迷,投资开闸预期推动交易性机会
2012-09-20 13:48:00 作者： 银河证券 来源： 大众网综合
关键词：
潍柴动力
[提要] 重卡行业受投资和物流拉动,重卡消费多采用融资租赁购买,投资品属性强, 波动大,弹性足.本次发改委项目审批,固定资产投资开闸稳定经济增长,经济企稳预期增强, 重卡需求传导相对滞后,但弹性空间大,我们建议关注本轮交易性的反弹机会.
[提要] 重卡行业受投资和物流拉动,重卡消费多采用融资租赁购买,投资品属性强, 波动大,弹性足.本次发改委项目审批,固定资产投资开闸稳定经济增长,经济企稳预期增强, 重卡需求传导相对滞后,但弹性空间大,我们建议关注本轮交易性的反弹机会.
我们的分析与判断:我们认为, 重卡行业受投资和物流拉动,重卡消费多采用融资租赁购买,投资品属性强, 波动大,弹性足.本次发改委项目审批,固定资产投资开闸稳定经济增长,经济企稳预期增强, 重卡需求传导相对滞后,但弹性空间大,我们建议关注本轮交易性的反弹机会.
(一)重卡行业仍处谷底,需求回暖等待真实订单重卡行业仍处谷底, 2012 年 1-7 月份销量 41 万辆,同比-31%,预计 8月份重卡销量 3.76 万辆, 同比跌幅扩大(-34%);9 月份排产仍未见明显好转,3 季度重卡行业同比增速可能仍在-30%以下.重卡企业业绩改善最早在第四季度出现.
(二)2013年重卡弹性值得期待重卡行业受投资和物流拉动, 重卡消费多采用融资租赁购买,投资品属性强,波动大,弹性足;2012 年经济衰退周期,重卡销量预计 65 万辆(同比-28%),2013 年经济企稳预期下,国四切换也将推动部分提前消费,重卡行业业绩改善值得期待.
(三)新的领域,新的挑战,新的盈利和市场空间未来潍柴动力将朝着巩固重卡"动力系统",开拓工程机械"液压系统",实现多元扩张, 围绕核心产业链,确立中国装备制造业龙头地位.工程机械有句名言:"得液压者得天下", 林德液压的主营业务 EBIT 高达 14%,国内相关液压领域公司净利润率高达 25%以上,如果开拓顺利,将有效增厚业绩,拓展公司的盈利空间.
投资建议我们预测,未考虑并购,公司 12-14 年实现营业总收入 435 亿,495 亿,533 亿元,利润 30 亿,37 亿,44 亿元,12-14 年 EPS为 1.50, 1.87, 2.18 元; 考虑本次并购, 12-14 年 EPS增厚至 1.54,2.06,2.39,对应 PE 为 11.10,8.30,7.15 倍,考虑公司处于盈利低谷和未来的盈利改善,维持"谨慎推荐"评级.
(一)重卡行业仍处谷底,需求回暖等待真实订单重卡行业仍处谷底, 2012 年 1-7 月份销量 41 万辆,同比-31%,预计 8月份重卡销量 3.76 万辆, 同比跌幅扩大(-34%);9 月份排产仍未见明显好转,3 季度重卡行业同比增速可能仍在-30%以下.重卡企业业绩改善最早在第四季度出现.
(二)2013年重卡弹性值得期待重卡行业受投资和物流拉动, 重卡消费多采用融资租赁购买,投资品属性强,波动大,弹性足;2012 年经济衰退周期,重卡销量预计 65 万辆(同比-28%),2013 年经济企稳预期下,国四切换也将推动部分提前消费,重卡行业业绩改善值得期待.
(三)新的领域,新的挑战,新的盈利和市场空间未来潍柴动力将朝着巩固重卡"动力系统",开拓工程机械"液压系统",实现多元扩张, 围绕核心产业链,确立中国装备制造业龙头地位.工程机械有句名言:"得液压者得天下", 林德液压的主营业务 EBIT 高达 14%,国内相关液压领域公司净利润率高达 25%以上,如果开拓顺利,将有效增厚业绩,拓展公司的盈利空间.
投资建议我们预测,未考虑并购,公司 12-14 年实现营业总收入 435 亿,495 亿,533 亿元,利润 30 亿,37 亿,44 亿元,12-14 年 EPS为 1.50, 1.87, 2.18 元; 考虑本次并购, 12-14 年 EPS增厚至 1.54,2.06,2.39,对应 PE 为 11.10,8.30,7.15 倍,考虑公司处于盈利低谷和未来的盈利改善,维持"谨慎推荐"评级.
张元亮
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