潍柴动力:主业仍未复苏,并购短期难贡献业绩

    事件概述近日我们调研了潍柴动力(000338),与公司董事会办公室进行了深入交流 .
　　分析与判断重卡发动机是利润主要来源公司利润主要来自本部发动机业务,利润占比80%以上,其中重卡用发动机销量占比70%,工程机械用发动机销量占比20%以上.法士特为第一大利润贡献子公司,利润占比7%.
　　下游重卡及工程机械行业需求处于低点,未出现好转公司下游是重卡及工程机械,业绩与重卡行业有很高的一致性. 受宏观经济影响,重卡需求疲软,2012年1-8月,重卡销量44.9万辆,累计同比下滑31%.
　　公司发动机配套工程机械品种主要是装载机.2012年1-7月,工程机械市场共销售约40.9万台,同比下滑23%,其中装载机销售11.7万台,同比下滑26%.
　　短期我们未见到行业相关领先指标有明确,大幅度改善.
　　发动机月销量1万台,处于底部水平公司重卡客户主要是陕重汽,福田,一汽,北奔. 第一大客户陕西重汽凭借新车型德龙M3000的优异市场表现,表现好于行业.但由于一汽及东风汽车发动机内部生产比例提升,导致公司发动机市场份额下滑.
　　上半年发动机总销量为18万台, 由于公司严厉控制成本,在销量大幅下滑的情况下,本部发动机毛利率下滑不大. 7,8月份发动机月销量处于1-1.5万台的底部水平,处于去库存阶段.
　　收购收购凯傲及林德液压,短期难贡献业绩2011年凯傲集团资不抵债,高昂的财务费用使得公司经营亏损,净利润为-0.
　　93亿欧元.2012年上半年公司净利润为0.257亿欧元,扭亏为盈,合人民币2亿元,预计2012年全年扭亏为盈. 林德液压2011年的收入和息税前利润分别为2.76亿和0.39亿欧元.相对潍柴动力2011年50多亿元的净利润规模,投资收益贡献有限.
　　谨慎推荐评级.