杰瑞股份:海外非常规油气田探矿权项目点评

    事件:
　　2012年9月20日晚公司发布公告:1,加拿大控股子公司HITICENERGY公司购买加拿大油气区块米湾湖项目探矿权,收购价格880万加元,价约合人民币5712万元. 2,收购控股子公司烟台杰瑞钻采设备技术有限公司6名自然人股东32.5%的股权,收购价格986万元.
　　点评:
　　探矿权短期利润影响有限,但战略意义重大:该油气区块尚不具备开采条件,公司在未来2-3年处于勘探期,油气区块在勘探过程中,成功的勘探井会带来油气产品的销售收益, 但不成规模,与勘探产生的当期成本收支相抵,不会对2013-2014年形成重大利润贡献.该油气区块属于页岩湿气,凝析油气带及生油带,开采方式以水平井配合多段压裂进行, 主要产品为页岩油(气),凝析油(气),主要属于非常规石油,天然气资源.通过该项目的运作,公司在非常规油气资源勘探开发,获取相关服务技术方面迈出步伐,能够积累宝贵的非常规油气勘探和开发经验,培养团队,为未来在国内页岩气勘探市场奠定基础.
　　收购控股子公司烟台杰瑞钻采自然人股权,业绩影响有限:公司决定以985.87万元收购控股子公司烟台杰瑞钻采设备公司6名自然人股东所持钻采公司32.5%的股权,公司对钻采公司享有的损益将由收购前的67. 5%增加到100%.钻采公司2012年1-8月营业收入为4901万元,净利润为679.6万元,本次交易对价较低,交易额度较小,对公司2012年业绩影响有限.
　　公司订单饱满,持续高增长可期.根据公司中报披露,公司上半年获取新订单13.9亿元(不含增值税),与2011年同期比增长32%.截至2012年6月末,公司存量订单约为23.4亿元(不含增值税),为2011年收入的1.6倍,公司订单饱满,持续高增长有保证.
　　此外,公司竞争力突出,上半年来自海外市场收入占比达到35%. 公司压裂服务的收入过去主要来源于海外压裂设备需求的爆发,未来国内压裂市场将随中国非常规天然气的开发而爆发.
　　盈利预测与投资建议:我们预计公司2012-2013年营业收入分别为22.7亿,32.1亿,每股收益为1.33元,1.87元,对应PE分别为35,24.8倍.考虑到公司油气设备行业龙头,竞争力突出,持续增长确定性强,给以"增持"评级.