歌尔声学:苹果新品4季放量明年持续高成长可期
2012-10-23 14:55:00 作者： 招商证券 来源： 大众网综合
关键词：
歌尔声学
[提要] 三季报业绩略低于预期.2012年前三季,公司实现营业收入45.3亿元,同比增长65%,营业利润6. 95亿,同比增长65%,实现归属于母公司股东的净利润5.79亿元,同比增长65%,处于中报预测60-90%区间偏下限,对应EPS0.68元,略低于市场预期.
[提要] 三季报业绩略低于预期.2012年前三季,公司实现营业收入45.3亿元,同比增长65%,营业利润6. 95亿,同比增长65%,实现归属于母公司股东的净利润5.79亿元,同比增长65%,处于中报预测60-90%区间偏下限,对应EPS0.68元,略低于市场预期.
三季报业绩略低于预期.2012年前三季,公司实现营业收入45.3亿元,同比增长65%,营业利润6. 95亿,同比增长65%,实现归属于母公司股东的净利润5.79亿元,同比增长65%,处于中报预测60-90%区间偏下限,对应EPS0.68元,略低于市场预期.
苹果新品供货延后与良率爬坡是主因.公司Q3单季收入及净利润同比增长仅为约54%,低于中报增速,且单季毛利率下滑至25.6%,主要原因是苹果iPhone5配套Earpods耳机延后1个月至9月批量供应,且新品量产初期良率需爬坡所致,而传统产品如3D眼镜产品切换以及老客户Nokia出货不及预期也是另一因素; 不过,公司Q3管理费用率下降1.7个点至6.3%,整体期间费用率下降2个点,规模效应得到一定体现.
四季苹果新品将大幅放量,明年持续高成长可期.公司仍维持全年同比增长60-90%预测,对应EPS区间为1. 0-1.18元,彰显对Q4信心.苹果ip5及iPadmini在四季是备货高峰,而公司十月初苹果耳机生产良率已大幅提升,且订单满载供不应求,公司在iPad/iphone的SPKBox及MEMSMic份额也在进一步提升, 我们测算伴随Q4新品放量,公司全年苹果订单仍有望达到24~27亿.
此外, 四季度微软Surface等诸多平板放量也对公司SPKBox等零组件业务带来贡献.展望明年,苹果新品继续放量和份额提升,三星等SmartTV摄像头模组/SoundBar以及索尼微软游戏机配件业务将是持续高增长的保证.公司在核心零组件和配件领域的拓展仍有较大成长空间.
重申歌尔的核心竞争力和成长逻辑. 我们认为优质大客户,垂直一体化能力以及优秀管理层是歌尔的核心竞争力. 公司在声,光,无线以及精密模具的同步研发/技术/自动化/测试等主要环节全面领先,垂直制造带来快速反应能力和成本优势. 围绕声, 光,无线领域和核心大客户蜂窝式发展,提供从零件到配件再到主机,公司将迎来收入高速增长,未来从消费电子向工业领域拓展也将成为新的增长极.
维持"强烈推荐".我们维持12年1.1元EPS预测,基于看好明年,上调13/14年EPS至1.8/2.7元,当前股价38.94元,对应12/13/14年PE为35/22/14倍.
随着四季度新品放量以及行业估值切换,中长线股价仍有较大空间. 作为行业龙头以及未来三年较高的复合增长预期,我们认为歌尔应享受估值溢价,维持"强烈推荐"评级,上调目标价至45元,相当于25倍13年EPS.
苹果新品供货延后与良率爬坡是主因.公司Q3单季收入及净利润同比增长仅为约54%,低于中报增速,且单季毛利率下滑至25.6%,主要原因是苹果iPhone5配套Earpods耳机延后1个月至9月批量供应,且新品量产初期良率需爬坡所致,而传统产品如3D眼镜产品切换以及老客户Nokia出货不及预期也是另一因素; 不过,公司Q3管理费用率下降1.7个点至6.3%,整体期间费用率下降2个点,规模效应得到一定体现.
四季苹果新品将大幅放量,明年持续高成长可期.公司仍维持全年同比增长60-90%预测,对应EPS区间为1. 0-1.18元,彰显对Q4信心.苹果ip5及iPadmini在四季是备货高峰,而公司十月初苹果耳机生产良率已大幅提升,且订单满载供不应求,公司在iPad/iphone的SPKBox及MEMSMic份额也在进一步提升, 我们测算伴随Q4新品放量,公司全年苹果订单仍有望达到24~27亿.
此外, 四季度微软Surface等诸多平板放量也对公司SPKBox等零组件业务带来贡献.展望明年,苹果新品继续放量和份额提升,三星等SmartTV摄像头模组/SoundBar以及索尼微软游戏机配件业务将是持续高增长的保证.公司在核心零组件和配件领域的拓展仍有较大成长空间.
重申歌尔的核心竞争力和成长逻辑. 我们认为优质大客户,垂直一体化能力以及优秀管理层是歌尔的核心竞争力. 公司在声,光,无线以及精密模具的同步研发/技术/自动化/测试等主要环节全面领先,垂直制造带来快速反应能力和成本优势. 围绕声, 光,无线领域和核心大客户蜂窝式发展,提供从零件到配件再到主机,公司将迎来收入高速增长,未来从消费电子向工业领域拓展也将成为新的增长极.
维持"强烈推荐".我们维持12年1.1元EPS预测,基于看好明年,上调13/14年EPS至1.8/2.7元,当前股价38.94元,对应12/13/14年PE为35/22/14倍.
随着四季度新品放量以及行业估值切换,中长线股价仍有较大空间. 作为行业龙头以及未来三年较高的复合增长预期,我们认为歌尔应享受估值溢价,维持"强烈推荐"评级,上调目标价至45元,相当于25倍13年EPS.
张元亮
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