提高分红水平是增强股市吸引力的必要条件

　　上市公司的持续稳定分红是投资者获得回报的重要途径，是增强股票市场长期投资吸引力的必要条件，也是资本市场平稳运行的重要基石。在当前股市低迷的情况下，上市公司更应把持续稳定的分红作为提高股市吸引力的一项重要政策来对待，如果多数上市公司都能把分红持续化，那么，就能彻底改变股市投资文化。越来越多的投资者就可能改变炒作交易的心态，从长期投资角度选择和持有股票，有利于保持股价的相对平稳。
　　A股上市公司向来“铁公鸡”居多，不分红的现象广受诟病。这让投资者只能靠博取股票差价赚钱，加剧了股市波动。为此，证监会一直力推上市公司分红。特别是证监会主席郭树清履新伊始，就提出提高上市公司现金分红水平。此后，证监会通过下发通知以及多次开会，不断督促上市公司现金分红，把提高上市公司分红水平落到实处。
　　这种政策的督导效果非常明显，分红公司占比逐年提高。2001年以来，分红公司占比由原来的30%左右提高到2011年的68%以上。从2009年、2010年和2011年这三年数据看，实施现金分红的上市公司家数分别为1006家、1321家和1613家，现金分红金额分别为3890亿元、5006亿元和6067亿元。就上市公司的分红比例而言，2009年达55%，2010年达61%，2011年提高到68%.
　　在证监会积极推行分红新政的背景下，可以看到上市公司分红的意愿和分红比例更加积极。虽然整体分红水平并不高，但A股上市公司“分红面”正逐渐扩大，这与过去相比，已经取得了不小的进步。
　　但是，我们也发现，在上市公司分红实践中，也存在着一些问题，主要体现在部分公司分红预期不明确，分红机制有待完善，股利支付率还不够理想等方面。例如，有的公司分红不连续、不稳定，截至2011年底，沪市连续三年分配现金红利的公司有347家，仅占上市满三年企业的40%.例如，总体股利支付率同成熟市场相比，仍存在一定差距。例如，有的公司该分红但不分红。截至2011年底，沪市有20家上市时间超过十年的公司从未发放过现金红利，公用事业与工业类等比较成熟且有稳定现金流的企业现金分红水平较低。
　　在西方成熟市场，上市公司均有着透明的股利政策和长期的分红措施。以美国和台湾地区为例，美国的市场已形成以长期稳定的现金分红为主、非稳定的股份回购和特别分红为辅的多种分红方式并存与补充的制度体系，并形成以获取稳定现金分红回报为主的长期投资理念。台湾地区在2000年发布“健全股利政策”，要求上市上柜公司若无特殊理由，必须同时发放现金股利和股票股利。受此政策影响，发放现金股利的上市上柜公司比例从2000年的49%迅速增加至2009年的81%，而送股方式的股票股利比例则显著下降。
　　上市公司现金分红有三大意义：
　　一是培育价值投资理念，普及健康股权文化。上市公司现金分红可以改善投资者的收益结构，使其重点关注上市公司分红水平，从而有助于培育价值投资理念，减少投机行为。而且，连续稳定的现金分红机制可以使投资者对公司的经营前景形成理性预期，增强公司股价波动与基本面的相关性，引导投资者形成稳定的股利偏好，普及健康的股权文化。
　　二是吸引长期资金入市，增强市场稳定性。养老金、企业年金、保险与公积金等长期资金需要长期稳定的投资回报。鼓励上市公司现金分红，可以提高股票市场对养老金、企业年金、保险与公积金等长期资金的吸引力，增加长期资金入市规模与投资比重，促进股票市场平稳发展，避免市场出现习惯性的大起大落。
　　三是合理配置公司资金，保护投资者利益。现金分红可以减少公司内部人可支配的现金流，抑制盲目的投资扩张，促进公司资金的合理配置。同时，通过现金流的真实流出，可以降低公司业绩作假的可能，提高上市公司财务数据的真实性，从而有利于保护投资者的合法权益。
　　与成熟市场相比，我国上市公司的融资行为过多，分红行为过少，股民只能将买卖股票的价差作为投资的主要目的。这造成股民长期投资的信心不足，一旦市场行情不好，还会引发资金逃离的风险，加剧市场动荡。因此，增强股市的长期吸引力上市公司必要有稳定的分红政策。一家上市公司是否能够给予股东以持续、高额的分红，是投资者选择投资的判断标准之一。
　　虽然监管层不断采取措施来强化上市公司分红，但是，更重要的是上市公司也应认真考虑把分红作为企业的一种长期政策来经营。