国瓷材料:业绩符合预期,下半年延续高增长

　　产能稳步提升,技术与成本优势确保下半年业绩增长.12年,公司将进行二号厂房产能建设,预计12年总产能预计达2000吨以上,而募投项目"年产1500吨多层陶瓷电容器用粉体材料"已完成投资进度的21.67%,预计13年底完全达产.由于公司相比日本企业具备30%-50%的成本优势,且兼具下游客户优势,扩产后的产能将逐步消化.
　　盈利能力略降,12年维持较高盈利水平.2012年上半年,公司销售毛利率46.57%,较11年上半年的48.84%回落2.28个百分点,其中MLCC配方粉毛利率46.40%,同比回落2.19个百分点,高纯纳米钛酸钡毛利率为50.13%,较11年上半年回落3.51个百分点,毛利率回落主要是原料及人工成本上升,同时公司配方粉产品主要包括X7R,X5R,Y5V,COG等,配方粉毛利率回落与下游客户需求产品结构有关.12年上半年,公司研发投入428万元,同比增幅57.63%,营收占比4.24%,研发投入使公司技术与成本优势得以维持,预计下半年毛利率维持较高水平.
　　低负债率致期间费用率大幅回落,下半年预计略降.12年上半年,公司三费合计支出1175万元,同比略增2. 25%,对应期间费用率为11.64%,较11年上半年的17.05%大幅回落5.41个百分点,主要原因是上市募集资金到位公司资产负债由11年上半年的45. 52%大幅回落至5.49%,对应财务费用率为-1.87%,相比去年上半年的3.81%大幅回落5.67个百分点; 销售费用支出413万元,同比大幅增长67.30%,原因是加大海外市场拓展.随着上市超募资金到位,预计下半年三项费用率仍有回落空间.
　　盈利预测与投资建议:预测公司2012年与2013年全面摊薄后每股收益分为1.
　　11元与1.48元,按8月14日37.09元收盘价计算,对应的PE分别为33.45倍与25.09倍.目前估值相对较高,结合公司高成长性预期与行业地位,维持公司"增持"投资评级.