好当家:待秋捕期量价齐升,全年业绩或超预期

    看涨秋捕期海参价格自今年8月底以来,威海海参批发价持续上涨,9月14日已攀升至188元/公斤,当前价格仅比去年同期小幅下滑2. 1%-3.1%,跌势较上半年明显收窄.此外,山东青岛胶南地区大棚参价格也出现大幅提升,9月14日已达到95元/斤,较半月前大涨35. 7%.
　　我们判断,今年秋季捕捞期海参价格将好于春季捕捞期:首先,南参主要冲击上半年海参市场,秋季捕捞期市场供应压力减缓;其次,秋捕期海参生长期更长,品质更好;再者,大棚参价格大幅上涨反映了目前大棚参供需紧张的局面.
　　预计2013年春捕期海参价格同比上涨2012年霞浦地区超过90%刺参养殖户亏损, 亏损幅度接近30%,我们预计2013年上半年南参产量大幅下滑,海参价格同比上涨,重要验证时点是今年11月,依据是海参苗销售价格.原因包括:1,霞浦地区海参养殖固定资产投资仅占总成本4%,退出壁垒很低;2,由于养殖成本大幅攀升,即使2013年海参增重恢复至正常水平(即2.0-2.5倍),养殖户投资1元的利润也仅为0.136-0.326元,与2009-2010年动辄投资1元回报0.5-1.8元的利润相去甚远,养殖积极性有限; 3,霞浦地区已有5家企业准备介入海参加工,南参被恶性压价的局面将得以缓解.
　　待秋捕期好当家量价齐升,全年业绩或超预期公司2012年海参捕捞量主要取决于2010年投苗量,由于2011年春季投苗多为大苗,也将于今年贡献部分收益,我们判断2012年公司海参捕捞量将至少达到3300吨.
　　海参养殖毛利率和公司业绩对海参价格和捕捞量的波动非常敏感,若2012年公司海参销售均价达到180元/公斤,捕捞量3300吨,则每股收益将达到0.40元,公司全年业绩或超预期.
　　上调目标价至11元,上调评级至"强烈推荐"预计2012-2014年公司实现归属于母公司的净利润2. 7亿元,3.3亿元和3.79亿元,净利润增速分别为29.9%,22.4%和14.8%,对应每股收益0.37元,0.45元和0.52元,上调目标价至11元,上调评级至"强烈推荐".