鲁泰A:延长固定资产折旧年限增厚每股收益0.05元

    公司近况

    鲁泰公司公告从7月1日起延长部分固定资产折旧年限,房屋及建筑物类别的折旧年限由20年延长至30年,机器设备类别的折旧年限由10~13年延长至10~18年. 公司预计本次会计估计变更预计将影响2012年度利润总额增加约5, 998万元,归属于上市公司股东的净利润增加约4,928万元,对应提升每股收益0.05元.
　　评论本次固定资产折旧年限变更不影响公司业务, 仅影响财务数据,属于会计估计变更,采用未来适用法,从2H12开始增厚公司业绩.调整后的折旧年限还在行业正常范围内.
　　近期基本面方面无明显改善.8月份国内纺织品出口同比减少3.8%.虽然公司调整订单结构,增加国内和新兴国家订单,维持了饱满的产能利用率,但是订单价格低迷,接单周期偏短,中报毛利率同比下滑7.2个百分点.三季度订单价格无明显反弹,由于去年下半年基数较低,毛利率降幅将收窄. 我们认为公司此时变更会计估计反映了公司对下半年业绩的预期偏悲观.
　　保持稳定的产能扩张速度.2Q12新增了2,000万米色织布和2,500万米匹染布产能.2Q13,2Q14将分别新增2,000万米色织布和2,500万米匹染布产能,配套的纱线产量也在增加.
　　回购B股稳定股价,对A股形成支撑.公司在公告B股回购计划后,已回购1,234万股.当前B股股价为6.84港元,较回购公告停牌前4月26日收盘价上涨6.33%,与A股股价6.42元人民币很接近.根据计划公司仍将回购约9,800万股B股,在稳定B股股价同时也将对A股股价形成支撑.
　　估值与建议虽有延长固定资产折旧年限带来的业绩增厚,但是基本面改善速度不及预期,下调2012/13年盈利预测9.0%/7.2%,从每股0.80元/0.98元降至每股0.73元/0.91元.
　　当前A股股价对应2012/13年市盈率8.8/7.1倍.短期业绩压力大但股价有支撑.中长期看鲁泰在行业内依然有优势,高端面料行业对技术,资本和基础设施要求较高,相对不易向东南亚, 南亚转移,而鲁泰作为行业龙头能够承接来自海外的高端色织布产能转移.维持审慎推荐评级.