山东黄金:选矿品位下降,关注未来机会

    公司三季度实现营业收入138.44亿元,同比增长19.32%;归属于上市公司股东的净利润4.3亿元,同比下降33.12%;前三季度共实现营业收入391.99亿元,同比增长24.71%;归属于上市公司股东的净利润18.36亿元,同比增长8.5%,基本每股收益1.29元,同比下降33.33%.
　　选矿品位下降拖累毛利率下滑.三季度毛利率下滑明显, 主要是两方面原因:1,自产金品位阶段性下降导致成本上升;2,黄金售价小幅下降.
　　黄金价格仍有上涨空间.QE3推出之后, 各国都采取不同程度的量化宽松政策对冲风险, 全球流动性充裕,另外,国内经济结构性见底,实体需求有望回暖,金价仍有上涨空间.同时, 包括南非在内的黄金主要产区选矿品味下降,开采难度增加已是不争事实,矿产金成本不断提高,对金价形成支撑.
　　在披露三季报的同时, 公司公告以49,040万元的价格收购福建省政和县源鑫矿业有限公司股东持有的源鑫公司80%股权.源鑫公司是在产黄金矿山企业, 主要产品为金精矿,日处理矿石量约400吨左右,拥有一个采矿权和一个探矿权.采矿权矿区面积0.4266平方公里,生产规模为6万吨/年,保有矿石量289.70万吨,金金属量10.94吨, 平均品位3.78克/吨;银金属量117吨,平均品位40克/吨;探矿权勘查面积6.83平方公里.此次收购能进一步完善公司的资源配置和业务布局,提升公司的持续经营能力,加上集团公司的资源支持,公司未来增长空间较大.
　　盈利预测与投资评级:我们预测2012-2014年公司每股收益分别为1.66元, 1.87元,2.01元,对应的PE为23倍,20倍,19倍,结合公司当前股价,暂时给予公司"持有"评级.考虑到公司在山东的战略地位和资源整合能力,建议重点跟踪关注.