三季报公布在即 基金紧盯上市公司业绩

　　2012年经济不景气，很多上市公司业绩下滑，在此背景下，在前三季度行将结束的时刻，基金经理关注焦点也转向了上市公司三季度业绩。

　　深圳一家基金公司基金经理表示，目前的时间点比较关键，三季度即将结束，上市公司将渐次公布三季度报告，在目前市场低迷的情况下，一旦基金重点持仓的上市公司三季度业绩低于预期，这些公司股价将承受较大压力。因此，目前他们正在重点调研和跟踪持有公司三季度业绩情况。

　　以刚刚公布三季度业绩预告的汤臣倍健为例，由于汤臣倍健三季度加大了广告投放，与上半年相比，三季度汤臣倍健业绩增速放缓，受此拖累，9月21日，汤臣倍健股价被机构砸在了跌停板上。

　　另外一家基金公司基金经理也表示，从他们目前调研情况看，三季度业绩比较差的公司主要集中于光伏、航运、化工、钢铁和资源等行业，白酒等食品饮料业绩仍有支撑。因此，从投资上来说，他们仍然规避业绩差的公司，持有业绩增长明确的公司。

　　博时基金宏观策略部总经理魏凤春也表示，从产业角度来看，周期性中游行业再一次腹背受敌，下行压力十分显著，多数行业表现出现金流同比恶化的情况，融资压力大，中下游行业资本支出意愿下降，上游资本支出继续上升，对去产能而言，上游不利，过程可能会拖长。

　　证券时报统计的数据也显示，航运、光伏等上市公司业绩不理想，西部矿业、招商轮船三季报净利润下滑都在50%以上；光伏公司精功科技净利润亏损2300万元至2800万元。

　　深圳一位业绩优异的基金经理也表示，他现在主要是把握三季度业绩增长明确的上市公司，规避业绩增速放缓的地雷公司，对于一些存在反弹机会的周期性行业，也会有所布局。

　　基金重仓股表现了基金对某股票的认同，也向来是投资者关注的投资标的。对于如何从重仓股中优中选优，近日有研究机构提出，可根据“当季新增”、“少量被持有”、“绩优”这三个要素，在重仓股中做进一步筛选。历史数据显示筛选后的重仓股相对收益较好，可作为对冲策略中的持有组合。

　　“少量持有”个股相对收益高

　　A股市场上，基金重仓股数量众多，每个季度基金季报所揭示的重仓股达数百只，表现参差不齐也让投资者不敢轻易下手。根据数据统计，2012年二季度基金重仓股达到658只，从7月23日至今平均涨幅为-4.66%，涨幅高如众和股份达到67.04%，低如新华保险仅为-31.29%，同期沪深300指数涨幅为-8.31%。

　　著名基金管理人威廉·欧奈尔曾表示，“一只股票得到过量的机构认同，则存在巨大抛售的可能。机构投资者在最近季报期内新购进的股票，通常要比他已持有多期的股票更具参考价值”。据此，日信证券研究所策略组提出可根据“当季新增”、“少量被持有”、“绩优”这三个要素，在重仓股中再优中选优。

　　日信研究员表示，该选股方法类似“借力打力”，在基金的当季新增重仓股中采用两个指标，即对被重仓股票的市值占基金的股票投资总市值的比例、该股的基金持有市值占其流通市值的比例，从低到高排序并挑选前20%的股票，就是所谓“少量持有”。在此基础上，再选取“绩优”的个股，如业绩预告净利润增速上限高于20%，从而获得“日信基金重仓股精选”组合。

　　历史数据显示，该组合相对收益较好。自2005年二季度以来，其相对沪深300指数的季度胜率达到71.4%，相对于中证500指数的胜率达到75%。不考虑换仓成本，相对于沪深300指数平均每个季度的超额收益率为6.41%；相对于中证500指数平均每个季度的超额收益率为4.83%。

　　上述研究员表示，“假设2005年二季度的初始投资为1元，至今累计收益应该达到14.6元。且平均每个季度的持股数量为8.8只，更符合实战操作的要求。换手率也比较适中。”根据该方法，2012年7月23日在基金二季报披露完毕后进行挑选得到的组合包括23只股票，截至9月21日，该组合收益率达到-1.11%，同期沪深300指数为-8.31%。

　　可作为对冲策略

　　业内人士介绍，挑选基金重仓股如同“借助外脑做投资”，但基金重仓股只能提供先验信息，不一定完全有效。

　　某基金公司金融工程与产品部总监表示，即使是“少量持有”，但是挑出来的股票市值不会特别小，这一方法要求市场的流动性较高。另外，重仓股通常共性较大，体现基金风格、帮助做出成绩的经常是重仓股之外的股票。华泰证券金融产品研究评价中心总经理王群航表示，这一思路对普通股民来说值得参考，但还可以有很多角度。例如基金业绩、基金经理背景与该股所在领域是否匹配，都可以作为“筛选因子”。作为一种短期持有行为，这一做法需谨慎对待。

　　对此，日信证券研究所策略组的研究员表示，正因为如此，优选出来的重仓股不能做全部资金的配置，但如果能够严格遵循换仓时间，其在大概率上可达到战胜指数的效果，因此可以作为对冲策略。例如，在做空股指时作为持有组合。当股指上涨时，通过组合收益弥补做空损失，这对指数增强型等类型的基金投资有参考价值。

　　“目前来看，依靠市场自发的触底反弹力度都很弱，如果没有重大利好出现，市场难以扭转下跌趋势。”南方基金在昨日发布的2012年四季度投资策略报告中如是预测，这份基金业首份四季度策略报告认为，未来几个月A股市场仍会震荡探底。

　　南方基金分析认为，从近期公布的一系列经济指标来看，我国经济增速的下滑超过年初市场预期，经济见底的时间一再后移。虽然9月13日，随着美联储推出QE3，给全球资本市场带来一定的利好，包括A股市场，但对中国实体经济的影响有待观察。

　　“由于本次经济增速下滑是全球经济周期和国内经济结构调整双重叠加的结果，我国经济可能要经历漫长的底部调整，才能逐步走入上升周期。在市场长期担心去杠杆去产能、短期仍看不到经济暂时见底的背景下，市场做多情绪难以提振。同样，政策在经济不会急剧下滑、通胀有可能反复、没有大面积失业的背景下，也不会有大的刺激计划。在经济没有走到上升周期之前，市场很难打破这样一个下降通道。”南方基金指出，由于盈利见底晚于经济见底，因此三季度上市公司业绩增长仍不容乐观。

　　“从估值上来看，目前沪深300估值在2011年、2012年的动态市盈率分别为12倍和10倍，依然处于历史的估值底部。A股市场当前整体PE水平相当于2005年的998点、2008年的1664点和2010年2300点的水平。”南方基金比较了A股市场在2005年11月(资金供求极端恶化)和2008年10月(经济极端恶化)形成的两个极值标准，认为目前A股仍在底部区域，但短期内反弹仍然无望。

　　“目前市场估值处于相对低位，在经济冷、政策热的组合下，未来几个月A股市场仍会震荡探底。”南方基金建议在操作上关注结构性行情、优选个股。从结构上来看，偏好蓝筹股，规避创业板和绩差股。重点配置白酒、消费品、医药等行业。