银座股份:公司业绩持续大幅增长

    事件:银座股份(600858)公布2012年三季报, 前三季度公司实现营业收入94.36亿元,同比增长19.15%;归属于上市公司股东的净利润为1.94亿元,同比增长186.73%;每股收益0.37元;公司业绩符合预期.
　　季报点评:
　　公司毛利率持续提升.公司第三季度收入增速为15.48%,受行业景气度下滑的影响,收入增速较去年同期下降了7.59%.但公司的毛利率今年以来持续上升,第三季度毛利率为18.17%, 较去年同期提高了0.78%.毛利率的提升主要是由于济南振兴街房地产项目的收入确认,使毛利率获得的结构提升.公司商业毛利率较为稳定.
　　对费用的严格管控以及去年低基数,使得公司今年业绩大幅增长.第三季度公司期间费用率为16.08%, 较去年同期下降1.15%,其中销售费用率和管理费用率分别下降0.69%和0.46%.公司在毛利率持续提升和严控费用的背景下,实现了公司盈利能力的持续提升.同时,由于公司去年第三季度亏损了9百万元,今年第三季度实现净利润0.26亿元,较去年同期业绩大幅改善.
　　盈利预测与投资建议:公司作为山东省商贸龙头的优势凸显,未来将继续在山东省加密布点, 山东市场份额及毛利率的提升可期.并且,公司在青岛的两个项目都已进入施工期,利息费用将资本化,公司的财务费用率也会逐渐回落.
　　不考虑房地产业务的结算, 我们维持原来的盈利预测,预计公司2012-2014年净利增长分别为82.4%, 33.3%和14.5%,即EPS为0.41,0.54,0.62元.考虑房地产业务的结算, 假设今明年振兴街项目各结算一半,即贡献每股收益约0.2元,即2012-2014年的EPS为0.61,0.74,0.62元,净利增速为174.8%,21.1%和-15.8%.
　　维持增持-A评级.目标价16.67元.