黄俊钦：捂壳五载 财富1700亿

纳税屏障

很多壳公司资不抵债的背后，是巨额的负数未分配利润，其成因则是公司历年度所产生的亏损。不论是根据将于2008年1月1日起施行的新企业所得税法，还是依照现行的即将废止的企业所得税暂行条例，这种历年产生的亏损都具有纳税抵减作用，即能够减少借“壳”企业的所得税支出。

新企业所得税法第十八条规定，企业纳税年度发生的亏损，准予向以后年度结转，用以后年度的所得弥补，但结转年限最长不得超过五年。现行企业所得税暂行条例第十一条中规定，纳税人发生年度亏损的，可以用下一纳税年度的所得弥补；下一纳税年度的所得不足弥补的，可以逐年延续弥补，但是延续弥补期最长不得超过五年。

所以，对于资不抵债的上市公司，其“壳”价值的一个方面体现在其所能够提供的税收利益。

粗略计算， *ST金泰至2007年一季末，有高达3.8亿元的亏损可以用来抵减2007年度的应纳税所得额(见表3)，按现行税率计算，新恒基商业地产注入后，可以减少所得税支出1.25亿元。若考虑到现行企业所得税暂行条例对亏损弥补的五年期限制，则其中2002年度产生亏损1.36亿元，若不在2007年度弥补，便将不再具备抵减利润的价值。也就是说，如果新恒基商业地产在2008年以后注入，将损失掉这1.36亿元亏损所对应的超过4000万元的“所得税收益”。

据*ST金泰公告介绍，本次向特定对象非公开发行股票拟购买的相关资产，2007年度预计实现净利润总计约8.28亿元(未经审核)。按此粗略计算，如果新恒基预计的基础是所得税按33%计算，则税前利润约为12.36亿元。如果新恒基相关资产注入运作于2007年9月末或10月初完成，则此些资产在2007年度将为*ST金泰提供一个季度的约3.09亿元的税前利润，这一数字接近但小于2007年一季末可弥补的3.8亿元累计亏损额。这样，尽管新恒基商业地产注入后，*ST金泰于2007年度将产生巨额盈利，但却很可能不会有所得税支出。这受益于目前*ST金泰严重资不抵债的事实。

如果*ST金泰目前3.8亿元累计亏损额在2007年度得到全额弥补，即新恒基将商业地产注入后所实现的税前利润接近累计亏损额，则会使这种亏损弥补的收益达到最大化。这是因为，现行税率是33%，而新企业所得税法的税率是25%，税率降低了8%。这样，如果有亏损额于2008年以后来进行弥补，则抵税收益减少近四分之一。

不过，上述针对巨额累计亏损之抵税收益的探讨，存在着一定的不确定性。

一方面，*ST金泰历年亏损中的很大部分来自于计提的应收账款等资产减值准备，而这些准备是否能够被允许扣除，需要当地税务机关的审批等程序。当然，鉴于*ST金泰的重组保壳成功；同时，新恒基将鹏润大厦与新恒基大厦(根据公告，拟注入的十项资产中，这两项是楼宇资产而非股权资产，而这两项恰恰是目前这些拟注入资产盈利的两种主要来源)的利润转至*ST金泰，尽管2007年度由于历年亏损需要弥补，可能企业所得税无几，但未来将极大增加当地税收，所以，我们认为，当地政府与税务机关很可能对新恒基的相关运作一路绿灯。面对新恒基税收转移的此情此景，实不知北京地税局做何感受？

另一方面，新的企业所得税法的实施细则等相关配套文件尚未出台，有关政策也存在一定的变数。